本年铬镍系不锈钢粗钢产值全体稳中有增，出现逐步添加的态势。数据显现，本年前两个季度国内铬镍系不锈钢粗钢产值快速攀升，同比别离添加8%和22%。

不锈钢期货上市以来连续阅历了三浪下跌，近几日步入第三个调整渠道，技术上看，短期不锈钢价格仍有下跌空间。从基本面分析，不锈钢供大于求，本年上半年不锈钢粗钢产值同比添加较快，消费增速尽管略高于供给增速，但因为上一年基数较低，全体依然出现供大于求的局势。

产值添加不锈钢供大于求

本年铬镍系不锈钢粗钢产值全体稳中有增，出现逐步添加的态势。数据显现，本年前两个季度国内铬镍系不锈钢粗钢产值快速攀升，同比别离添加8%和22%，1—6月同比累计添加15.69%。2019年国内300系不锈钢产能投进增速在8%左右，产值添加首要受新产能投产以及印尼进口削减的共同推进。

遭到国内反倾销影响，2019年国内进口不锈钢大幅削减。据海关数据显现，本年1—9月我国累计进口不锈钢制品78.39万吨，同比削减44.32%，约62.41万吨，在产能添加并不显着的状况下，进口削减推进了国内存量产能的开释，进而促使产值上升。

从本年供给添加状况和明年的投产方案看，300系不锈钢产值具有较大的添加空间，供给端压力估计持续。

不锈钢的首要质料电解镍和镍铁价格较前期显着回落。前期镍价上涨首要是因为印尼禁矿消息事发突然，加上产业资本的火上加油。而在阅历了10月LME库存大幅下降，以及印尼政府查询矿山出口的干扰之后，镍价运转终究回到了供需基本面逻辑上来。

从现在国内外镍金属的存量和境外镍铁供给的添加状况来看，咱们以为2020年镍供给只会出现时间短缺口，且在对市场产生本质影响前就被补足。据咱们测算，2020年由印尼禁矿带来的国内供给缺口约在22万—25万镍吨，2019年1—6月国内的镍金属缺口约为1180吨/月，季节性修正后全年变化不大。因此，假如2020年下流不锈钢市场保持10%左右的消费增速，估计全年镍供给缺口将添加1.6万吨。考虑到现在的国内外电解镍、镍铁和矿石形式的镍库存超越35万吨，且2020年印尼镍铁投产方案较多，回流的镍金属量估计添加超越15万吨，因此整个质料供给现在看问题不大，镍系产品价格依然偏高，关于不锈钢价格支撑有限。

消费增速较快未来仍有隐忧

2019年国内不锈钢全体消费出现添加态势。据咱们测算，2019年一、二季度国内铬镍系不锈钢消费增速别离为11%和26%，超越铬镍系不锈钢粗钢供给8%、22%的添加速度。

2020年，随着印尼不锈钢的投产，国内的不锈钢出口或受较大冲击，尤其是平板轧材出口。从数量上看，2019年前两个季度我国出口轧材别离为82.7万吨和51.4万吨，占总出口量的一半左右，考虑到其中涵盖其他类型的不锈钢，2020年假如印尼不锈钢如期投产，对国内300系不锈钢出口的影响至少在130万—150万吨。

综上所述，咱们估计短期不锈钢价格弱势或持续保持，首要受供给过剩以及消费冷季接近的影响。中期来看，遭到印尼禁矿影响，2020年国内镍供给难以大幅添加，直接约束了国内不锈钢产能的添加能力，若2020年国内不锈钢产能增速不及预期，则不锈钢价格大概率企稳上升。